对上证指数、深证成指一季度分别狂飙30.8%和38%作壁上观的保险资金，终于在二季度频频出手，上演了绝地反击的幕剧。

   “一季度国内资本市场的上涨行情，大部分保险资金‘后知后觉’，基本上踏空了。部分公司不但没有加仓，甚至还出现了净流出。”6月30日，一家中小保险公司投资管理部负责人说。

　　二季度幡然醒悟。

　　上海“老十家”之一的某基金公司市场业务部渠道管理负责人坦言，二季度一些保险公司已纠正了此前数月过于保守的操作，购买了大量偏股型基金产品。

　　二季度，通过主动“围猎”国内资本市场，部分保险公司的投资收益率已提前达到今年的年均标准。

　　另据中国保监会最新公布数据，1-5月，保险资金投资总额达22473.7亿元，比上月增加447.87亿元，增幅达到了2.03%。

　　权益类仓位达12%-15%

　　“4月-5月间，我们购买了大量的50ETF和180ETF，截至目前这部分权益投资的平均收益率为20%，高的甚至已达到了37%-38%。另外，4月份购买的开放式基金净值也增长了约10%。”前述中小保险公司投资管理部负责人认为，尽管出手相对较晚，但这份成绩单显然颇为亮丽。

　　打开4-6月50ETF的K线图，几乎以45度角攀升的强劲走势完全可以诠释该负责人在电话另一头颇为自得的语调。据本报记者计算，50ETF在二季度的涨幅达28.6%。

　　总体而言，上述中小保险公司在权益资产投资仓位随着二季度的加码，已从原来的5%-7%一线上升至12%-13%。

　　“而据我了解，目前这基本能够代表大部分保险企业的权益资产投资仓位。当然，激进的可能会达到15%。”前述中小保险公司投资管理部负责人说。

　　这样的判断，无疑可从国内保险资金大鳄中国人寿(601628.SH，2628.HK)偏权益投资的投连险账户今年1月-5月的资产配置情况变化中，看出些许端倪。

　　以最能代表中国人寿对中国资本市场看法的投连险进取股票投资账户为例，去年12月底至今年5月，该账户股票资产占账户资产净值的比例，整体呈现稳步攀升状况。12月底，股票占账户资产净值的比例仅为51.63%，与现金配置比例几乎相当。

　　然而，截至5月底，这一比例却骤升至今年以来的最高点74.80%，而作为另一主要配置的现金，占该账户资产的比例则一路下滑至最低的25.38%。

　　中国人寿另一投连险账户——精选价值投资账户——的情况亦大同小异。中国人寿披露，精选价值投资账户在去年12月底几乎全部为现金资产(占比99.83%)，基金配置为零，至今年5月底，基金占比已然攀升至80.66%，现金比例则降为18.98%。

　　与中国人寿加码权益投资相映成趣，另一保险资金巨头中国平安(601318.SH，2318.HK)公布的投连险月报中的措辞，也从一季度对国内资本市场“谨慎乐观，仓位维持在中性偏低的位置”，转向为4月和5月份的超配股票投资，“维持在较高仓位”。

　　行业选择上，中国平安一季度以防守为主，配置主要以电气设备、工程机械、医药、食品饮料等中小公司为主，而在5月份，公司则明确表示，近期投资策略在“股票的结构上偏向大盘蓝筹股”。

　　上述中小保险公司投资管理部负责人透露，由于二季度操作稍显激进，如果算上“落袋为安”的投资收益及账面浮盈，截至6月底，该公司已达到了此前设定的6%的年投资收益率6%，“不过，全年是否能最终完成任务，还得视下半年的市场情况而定。”

　　坊间传言，一家一向以投资见长的大型中资寿险公司，早在一季度末就已完成了全年投资目标。

　　微妙的“投机”心态

　　“从现在上证指数的点位来看，估值已经不低，因此我们对于短期的上涨幅度已经变得十分谨慎。”一大型保险资产管理公司相关部门总经理说。

　　实际上，今年以来，上证综指从1849点起步至5月底的2632点，已整整上涨了42%。Bloomberg统计数据，截至5月底，上证综指的静态市盈率(PE)为26.72倍，在全球主要资本市场上仅次于日经225指数(44.47倍)、英国富时100指数(29.27倍)和纳斯达克综合指数(27.02倍)，位列第四席，而深证成指PE更是以31.35倍居次席。上证综指和深证成指市净率(PB)分别以2.87倍和3.78倍，位列全球主要资本市场的第二位和第三位。

　　高处不胜寒。

　　在上述总经理看来，当前的资本市场已经处于高风险区间，因此如果保险资金的投资策略可以分为战略型配置(指一年以上对某个资本市场能够基本定调)、战术型配置(期限在一个月左右对某个资本市场能够基本定调)和交易型配置的话，那么目前前两者就应采用极其谨慎的策略，而第三者要操作也必须是以价值为基础，精选个股进行交易型“投机”。

　　“但具体的后市操作还是要看第三季度的经济运行情况而定，下半年GDP增长的超8%，国家的维稳政策的利多因素，大小非减持，及IPO重启对市场承受力形成冲击的利空之间的博弈，尚难预测。”上述中小保险公司投资管理部负责人坦言，“在充满不确定性股指处于高位的情况下，我们近期还是会减仓落袋为安。”

　　二季度，保险资金另一投资方向——固定收益类产品——不出意外地出现增速放缓现象。这在银行存款上，颇为明显。

　　据保监会的统计数据，5月保险企业银行存款新增135.1亿，而此前两个月分别为1120.1亿和389.6亿，连续三个月增速出现下降。

　　令人颇为意外是，在国内主要债券的投资上，据中国债券信息网数据及本报记者的统计，保险机构今年以来在5月份首次出现增持现象。

　　截至5月底，在国债以及国开行、进出口行和农发行发行的金融债和信用债上，保险机构的总托管量为10732.5亿元，比4月底的10658.64亿元，增加了73.86亿元。而此前1-3月份保险机构的主要债券托管量，分别为10918.76亿元、10877.5亿元和10779.14亿元，呈现明显的下降趋势。

　　保险资金5月份重新青睐债券投资，是否从一个侧面反映了保险机构对资本市场的看淡情绪?

　　“现在不像2006年和2007年，那时候保险资金几乎全部满仓，只是因为出于应付监管的需要，才进行部分沽售，而目前上涨趋势完全没有形成，因此谁也不敢重仓。由于任务也已经完成，所以未来股指上涨一点，我们就会减仓。”

　　“投机的心态更多一点?确实如此。”前述中小保险公司投资管理部负责人坦言。