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而不少基金把握了机会，在熊市中也为持有人创造了正收益。在2004年大盘暴跌19.2％的情况下，嘉实增长创造了15.37％的正收益；同期嘉实稳健和嘉实成长也分别实现了净收益。
关于选择基金的问题，首先，对于基金投资者而言，在当前的市场形势下，应学会如何在新老基金之间做出抉择？对此，有资深的理财顾问建议，新基金适合新入市的、风格稳健投资者；而老基金因为已经有一定的股票仓位，能够在市场回暖中取得较快的净值增长，因此，中长期业绩表现良好的老基金，适合有一定基金投资经验、风险承受能力较高的投资者。
值得关注的是，尽管过去也有基金表示强调团队力量，研究创造价值，但是在基金投资模式上，并没有在机制上发挥团队的力量。我们正在发行中的嘉实研究精选基金可以说是专门为公司研究团队打造的一只基金。嘉实研究精选基金除了由研究总监党开宇担纲基金经理外，同时研究员更多参与投资决策过程，通过这一模式以保持基金业绩的稳定性与长期一致性。
公司这样尝试的目的，一方面是传统基金投研模式中，业绩对基金经理个人的依赖比较强，嘉实研究精选更强调团队的作用；另一方面，我们也意识到在当前估值混乱、不确定性大增的市场背景下，必须发挥研究的力量，从下而上挖掘具备成长性、能够创造价值的公司，来战胜这种不确定性。
基金投研如何适应市场变化
记者：在市场运行特征发生明显变化的情况下，基金的投研优势如何能够得以体现？应该做哪些方面的调整？
窦玉明：在投资流派中，根据行情的不同，基金投资策略往往在注重精选个股的“从下到上”和注重行业配置的“从上到下”之间变化。
2007年全年，特别是5·30之后，基金盈利效应催生了基金申购热潮，以及大盘蓝筹股业绩释放带来的惊喜，使得基金规模快速扩张，行业配置成为基金经理的投资重点。而从效果看，大规模基金一样取得了可喜的业绩。
但是2008年新的市场环境下，到底那种模式会更适应这个市场呢？国泰君安最近的一份研究报告显示，根据国内股票型基金2002年一季度至2007年四季度的投资组合数据研究发现，对于国内基金而言，牛市中资产配置贡献较大，而震荡市中个股选择贡献更大。因此，在目前的市场环境下，选择选股能力较强的基金，有望取得较好回报。而申银万国分析了2002年1季度至2007年时间区间内封闭式基金和开放式基金主动投资股票基金的业绩表现发现，选股能力所得收益对基金超额收益贡献均最高可达到90%左右，表明对主动投资股票基金来讲选股是获取超额收益的重要因素；行业配置收益对基金超额收益贡献达到20%左右。
换言之，在一个震荡市场当中，基金公司和基金经理是否具有选股能力，基金规模是否适合“从下到上”的操作模式，是基金投资者选择基金的关键。
人物简介:窦玉明，嘉实基金副总经理，清华大学硕士，15年证券、基金从业经验。曾任职中信国际合作公司、国泰君安证券公司证券投资部、大成基金管理有限公司。2000年10月加盟嘉实基金管理有限公司，历任投资部总监，总经理助理，公司副总经理。
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